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北单比分直: 上市兩年成為全球第三大原油期貨,SC原油期貨是怎么做到的?

來源:期貨日報 | 作者:期貨日報 | 時間:2020-03-29 10:02:12 | 訂閱《東方紡織》周刊

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2018年上海國際能源交易中心推出上海原油期貨SC,是中國首個原油期貨合約,也是全球首個人民幣計價原油期貨。交割標的為中東原油到港人民幣保稅價格,目標成為東北亞地區原油現貨貿易基準價。上海原油期貨上市為金融機構提供了資產配置工具,為產業機構提供套期保值工具。上市兩年來功能發揮良好,已成為全球第三大原油期貨。

 

持倉穩步放大,主體不斷完善

2018年3月26日原油期貨上市首日,持倉量1779手成交4.2萬手。此后市場穩步擴容,2019年持倉量同比增加45%。2020年國際油價大幅波動,國內原油期貨持倉亦三個月內迅速增長超三倍。截至2020年3月25日,SC總持倉量達到11.5萬手。

SC已成為全球第三大原油期貨。2020年1—3月,Brent/WTI/SC/Oman日均持倉量分別為256/219/6/0.6萬手,日均成交量116/157/8/0.6萬手。Brent/WTI的持倉量是SC的40/34倍,SC未來發展空間仍然巨大。

SC境外投資者參與度持續提升。截至2019年底SC境外/一般法人/特殊法人持倉占比分別為20%/30%/30%,交易量占比分別為15%/25%/10%。Brent和WTI約三分之二的持倉來自生產/貿易/消費企業,約三分之一的持倉來自投資基金。目前國內現貨保值仍以Brent為主,未來若能回流部分現貨保值倉位,將有助于完善SC參與結構。

圖1:SC上市以來成交持倉穩步放大                                                               

 

數據來源:INE 中信期貨研究部

 

整體估值合理,階段存在分化

整體估值相對合理。以DME Oman估值體系參考,SC盤面價格偏離程度90%以上時間在±3美元/桶之內。Brent/SC盤面比價波動主要影響因素包括:人民幣匯率、油輪運費、Brent與Dubai/Oman價差。油輪運費在2019年10月和2020年3月出現過兩次大幅上行,對內外盤比價產生了較為明顯影響。

存在短期價差偏離。除估值體系內生因素影響外,交割行情、資金操作、交易規則等原因也可能會導致內外盤價差短期偏離。例如2018年8月首月合約SC1809交割前市場預期變化導致的價差波動,以及2020年3月外盤大幅波動,內盤因漲跌停板限制連續兩個跌停板導致無法與外盤同步,使價差極度偏離情形。

 

交割功能良好,模式逐漸成熟

交割功能發揮良好。SC上市以來累計交割16次,交割總量2047萬桶,交割金額91億元。所有合約平均交割比例約50%,其中SC1809,SC1912達到100%交割率。

巴士拉輕油是主要交割油種。SC上市以來累計生成注冊倉單1372萬桶,其中巴士拉輕油/阿曼原油/上扎庫姆/卡塔爾海洋油分別注冊932/350/50/50萬桶。巴士拉輕油占據68%。

中石油大連庫累計注冊倉單數量最多。中油大連/中化興中/中油湛江/上海洋山/冊子島累計注冊倉單474/388/272/160/78萬桶。中石油大連庫交割油種主要為阿曼油,其他地區均以巴士拉輕油為主。

 

保值功能發揮,產業探索參與

上游參與相對較少。國內目前主體原油生產商為中石油、中石化、中海油,主要通過內部結算價格供應煉廠。中國原油需求約八成來自進口,國產供應有限,目前對SC參與程度相對較低。

中游操作較為成熟。原油貿易商是SC主要操作產業主體。原油保值操作較為成熟,聯油、聯化、中化、振華、部分外資企業和民營煉廠均已開始通過SC進行套保/套利操作。成品油長期相關性較高,短期可能發生偏離,操作模式仍需繼續探索。

下游初步開始嘗試。2020年隨油價回落至低位,部分航空公司、貨運企業亦開始嘗試通過SC進行買入保值操作。未來隨SC運行更加成熟,將更多產業及機構投資者參與,共同助力上海原油期貨發展。(作者單位:中信期貨)

圖2:SC上市以來交割情況回顧                                                               

 

數據來源:INE 中信期貨研究部


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責任編輯:任萍

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